A equipe de analistas da XP retomou a cobertura para as ações do setor de mineração e siderurgia, iniciando análise para CSN (CSNA3) com recomendação de compra, rebaixando Vale (VALE3) e CSN Mineração (CMIN3) de compra para neutra, enquanto Gerdau (GGBR4) é a top pick entre as empresas do setor. Usiminas (USIM5) conta com recomendação neutra.
Com as expectativas de diminuição da produção de aço na China nos próximos anos (e de preços de minério de ferro), os analistas adotaram uma postura mais cautelosa em relação aos nomes expostos ao minério Vale e CSN Mineração (estimativa da XP para os preços reais do minério de ferro de US$ 75 a tonelada no longo prazo).
No universo do aço: (i) veem o portfólio diversificado da Gerdau como o principal destaque de sua tese de investimento; com (ii) potencial de valorização positivo da CSN como consequência de um valuation adequado a seu portfólio combinado; e (iii) incertezas da economia doméstica pesando sobre a falta de diversificação e alta exposição da Usiminas ao Brasil.
Confira as análises para cada ação:
Vale (VALE3): neutro, com preço-alvo de R$ 73 (upside de 11%)
Os analistas da XP reassumiram a cobertura da Vale rebaixando a ação para uma recomendação neutra, com um preço alvo de R$ 73 por ação para o final de 2023.
Eles veem iniciativas promissoras de longo prazo para a Vale, tais como: (i) maiores teores e prêmios do minério de ferro nos próximos anos, à medida que a produção no Sistema Norte se expande e a produção de produtos aglomerados aumenta; e (iii) um múltiplo de valuation relativo mais elevado para a divisão de Metais Básicos, dadas as suas expectativas elevadas de crescimento.
“No entanto, uma perspectiva de tendência de queda para os preços do minério de ferro, apoiada pela menor demanda pela produção de aço na China, nos torna mais cautelosos sobre o potencial de alta para as ações”, aponta a casa.
O preço alvo já implica um múltiplo EV/Ebitda (valor da firma sobre lucro antes de juros, impostos, depreciações e amortizações) justo de 5,2 vezes na visão dos analistas, com os preços atuais mostrando um múltiplo EV/Ebitda normalizado de 4,7 vezes, em linha com a média histórica da empresa.
Embora tenham notado um otimismo em relação a um potencial estímulo do governo chinês sobre o setor imobiliário (proporcionando algum alívio recente para os preços do minério de ferro), a XP acredita que, dados os esforços estruturais do país para mudar a economia chinesa para consumo (em vez de setores de capital intensivos), os preços do minério de ferro devem se acomodar em um nível mais baixo. Nesse sentido, tem uma premissa real de US$ 75 a tonelada para os preços do minério de ferro no longo prazo.
Apesar de uma premissa mais baixa para os preços das commodities no futuro, os analistas esperam que a Vale se beneficie de teores/prêmios mais altos nos próximos anos. “Esperamos não apenas que a empresa aumente seus níveis de produção em complexos de alta qualidade (vale destacar Carajás), mas também aumente a relevância dos produtos aglomerados (pelotas e briquetes), dada a crescente demanda por produtos mais sustentáveis na indústria siderúrgica”, apontam.
Gerdau (GGBR4): top pick, com compra, com preço-alvo de R$ 32,80 por ação (upside de 27%)
Os analistas da XP veem o portfólio diversificado da Gerdau como o principal destaque, mitigando os riscos de recessão doméstica em regiões específicas (com a América do Norte representando cerca de 47% das receitas, enquanto Brasil e América do Sul com o restante, 53%).
Nesse sentido, veem o posicionamento da empresa nos EUA se beneficiando de incentivos governamentais para infraestrutura e energia verde (com leitura positiva para a produção de aço), e embora esperem que a rentabilidade se normalize em níveis mais baixos, acreditam que o nível de valuation fornece uma margem de segurança.
Para os analistas, as operações dos EUA potencialmente se beneficiaram de programas de incentivo do governo. O governo Biden tem sido vocal sobre o incentivo a investimentos em infraestrutura (Infrastructure Bill), energia verde (Inflation Reduction Act) e iniciativas voltadas para a tecnologia (Chips Act).
Com incentivos de cerca de US$ 1 trilhão nos próximos anos, veem a Gerdau bem posicionada para capturar…
Read More: XP corta Vale (VALE3) para neutra por visão de queda do minério e aponta Gerdau