Bloomberg — Os mercados de títulos nas últimas semanas finalmente entenderam o que os banqueiros centrais tem alertado durante todo o ano: as taxas de juros mais altas vieram para ficar.
Dos EUA à Alemanha e ao Japão, juros futuros que eram quase impensáveis no início de 2023 agora são realidade. A venda de títulos foi tão extrema que forçou investidores otimistas a capitular e os bancos de Wall Street a rasgar suas previsões.
Os rendimentos dos títulos alemães de 10 anos estão próximos de 3%, um nível não alcançado desde 2011. Seus equivalentes nos EUA estão novamente alinhados com a média anterior à Crise Financeira Global e a uma curta distância de 5%.
A pergunta agora é o quão mais alto eles podem chegar, sem um máximo à vista depois que patamares relevantes foram quebrados.
Enquanto alguns argumentam que os movimentos já foram longe demais, outros chamam isso de nova normalidade, um retorno ao mundo que prevalecia antes da era do dinheiro fácil dos bancos centrais distorcer os mercados com trilhões de dólares de compra de títulos.
As implicações se estendem muito além dos mercados para as taxas pagas em hipotecas, empréstimos estudantis e cartões de crédito, bem como para o crescimento da economia global.
No centro do movimento de venda estão os títulos do governo com prazos mais longos, mais expostos à crescente lista de desafios. Os preços do petróleo subiram, o governo dos EUA acumula mais dívidas, e as preocupações com a China aumentam. Para quem duvidava da retórica dura de combate à inflação de Jerome Powell e Christine Lagarde neste cenário, a leitura não é bonita.
“O que aconteceu nos últimos meses basicamente foi que os mercados estavam errados porque pensavam que a inflação cairia rapidamente e que os bancos centrais seriam muito dovish”, disse Frederic Dodard, chefe de alocação de ativos da State Street Global Advisors. “Tudo dependerá de como a inflação vai se comportar a médio e longo prazo, mas é justo dizer que mudamos do regime de juros ultra baixos.”
Alguns dos investidores mais proeminentes do mundo, incluindo Larry Fink, da BlackRock, e Bill Ackman, da Pershing Square Capital, estão entre aqueles que dizem que a tendência atual pode não ter terminado.
Já foram alcançados vários marcos. O rendimento dos títulos alemães de 10 anos acabou de ter seu maior salto mensal este ano. Os títulos do governo japonês tiveram seu pior trimestre de venda em um quarto de século e o rendimento dos títulos dos EUA com vencimento em 30 anos registrou seu maior salto trimestral desde 2009.
Mesmo o risco de uma paralisação do governo dos EUA, evitada após um acordo de última hora no Congresso, não estimulou uma oferta sustentada de Treasuries, o ativo que é refúgio no mundo. No fim de semana, o Congresso aprovou uma legislação de compromisso para manter o governo funcionando até 17 de novembro.
Em meio à queda, poucos ativos do mercado escaparam de danos. Os títulos da Áustria, um exemplo de títulos de longo prazo emitidos durante a fase de juros baixos, sofreu mais uma derrota, caindo para 35 centavos do euro.
Enquanto isso, os banqueiros centrais continuaram tentando transmitir uma mensagem clara ao mercado.
Os diretores do Federal Reserve liderados por Powell principalmente mantiveram sua mantra de taxas mais altas por mais tempo. Na Europa, a presidente do Banco Central Europeu, Lagarde, resiste fortemente à ideia de alívio iminente. Ela disse ao Parlamento Europeu no início da última semana que o BCE manterá as taxas em níveis suficientemente restritivos pelo tempo que for necessário para conter a inflação.
Alguns bulls de títulos, como a T.Rowe Price, se adiantaram à queda de setembro, mudando de apostas longas em Treasuries para apostas curtas. Grandes negociações de blocos nesta semana nos futuros do Tesouro visaram uma curva mais íngreme e rendimentos de longo prazo mais altos.
Até agora, os aumentos agressivos das taxas de juros implementados pelos bancos centrais haviam cobrado o maior pedágio em prazos mais curtos, elevando os rendimentos e resultando em curvas profundamente invertidas. Expectativas de recessão, junto com cortes nas taxas em resposta, mantiveram os rendimentos de longo prazo pressionados.
Mas nos EUA, pelo menos, essa recessão nunca aconteceu, forçando os investidores a descartar o afrouxamento monetário. As…
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